文 | 寰宇网商

当你在电商平台上购买生手机时，大致会聘任“以旧换新”样貌，不仅不错趁势处理掉我方的旧手机，还能抵扣部分新机购买用度，让我方省下一笔钱。

在“以旧换新”模式的背后，站着一家并不那么知名的公司——闪回科技。

近期，闪回科技第三次向港交所递交招股书。行业内，2021年，爱回收母公司万物重生崇拜登陆纽交所，被业界称为“中概股ESG第一股”。

招股书自满了闪回科技如今的功绩境况。一方面，2021年到2024年，其营收从7.50亿元增长到12.97亿元，2025年上半年营收为8.09亿元，同比增速逾越40%，膨胀势头强盛；另一方面，从2021年到2024年，其耗费分离为4870.8万元，9908.4万元、9826.8万元、6644.3万元，于今未能竣事盈利。

图源 闪回科技招股书财务轮廓损益表

与之对比，爱回收母公司万物重生2025年第二季度归母净利润达7233万元；转转也一经于2023年年底竣事盈利。

在这背后，闪回科技毛利率从2021年的8.2%下滑至2024年的4.8%，2025上半年，毛利率回升到6.3%。手脚对比，2021-2024年，万物重生的毛利率分离高达26.3%、23.0%、20.3%和19.9%，远高于闪回科技。

相似是作念二手手机回收，闪回科技与爱回收的模式有什么不同？库存盘活率发扬出色的闪回科技，为何迟迟无法竣事盈利？

留给闪回科技的期间大致并未几。一份与D轮投资东说念主签署的、将于2025年12月31日到期的赎回契约，催促着这家二手手机流转平台尽快完成上市。凭证契约条件，若2025年底前闪回科技未完成IPO，将靠近高达近8亿元的广泛偿付压力。这对公司的资金链而言是不小的潜在风险，其招股书自满，适度2025年6月30日，公司现款及现款等价物仅为1.19亿元。

“通讯老兵们”的ToB创业

闪回科技的出生，源于一群在传统通讯渠说念里摸爬滚打了近十年的“老兵”。

公开良友自满，现年54岁的首创东说念主刘剑逸，毕业于江西大学食物科学专科，曾在国内手机分销巨头天音控股旗下公司担任运营商总监长达9年。CEO余海容、首席分娩官何小敏等中枢团队成员，曾经与其于上一份责任中同事。

这种深厚的渠说念布景，决定了闪回科技从一开动就聘任了他们最熟习、也最擅长的旅途——ToB（企业对企业），而非直面复杂且插足浩大的C端市集。

与行业内其他两大巨头对比，自带先天上风的闪回科技走了一条“捷径”。既无用像爱回收那样，在线下开出数百家自营门店，用重金钱惩处获客和信任问题；也不必如转转那样，耗尽巨资进行市集教学和用户补贴来构建社区、插足品牌。

具体而言，闪回科技中枢货源并非来自线上散客，而是通过与手机品牌方（如小米、vivo、荣耀等）和三大运营商的超7.5万家线下零卖店谐和。当消费者在这些门店内进行“以旧换新”时，闪回科技手脚后台劳动商，通过其SaaS系统完成对旧手机的检测、订价和回收。

这些回收来的树立，也并不获胜进行零卖，而是通过自营的线上平台“闪回有品”，以及时竞价拍卖的神色，批量销售给世界的中小手机商家。

比拟面对C端市集的旧机回收，这种模式带来了更高的后果。

招股书数据自满，2025年上半年，闪回科技的平均库存盘活天数仅为6.5天，远低于10-15天的行业平均水平。这意味着，一台手机从回收端进入其系统，到在销售端被商家拍走，平均只需要不到一周的期间。

凭借“轻金钱、高盘活”模式，闪回科技在创立初期快速起量，并得到了成本意思。

从2018年得到小米和煦为成本的A轮投资开动，闪回科技赓续引入了清桐成本、赣悦基金、深圳担保集团等多家机构。上市前，首创东说念主刘剑逸共计抑止逾越43%的股权，为公司实控东说念主。小米系共计持股逾越10%，为第二大推进。

“捷径”照旧“窄门”？

捷径的背后也有代价。

关于平庸消费者来说，闪回科技旗下两大品牌，负责前端回收的“闪回收”和负责后端销售的“闪回有品”王人相对生分。统统这个词历程中，它王人避让了与C端用户的获胜疏通，上游对接办机品牌和运营商的零卖店，卑劣则主要对接二手手机商户客户。

仅手脚“中间商”身份的闪回科技，天然主持了渠说念，但也受到两方挤压。一方面，上游手机品牌方在谐和中领有完全谈话权。招股书自满，2024年，前五大上游采购谐和伙伴孝敬了67.6%的采购额，其中仅小米一家占比就高达41.5%。

闪回科技业务模式图解 图源：闪回科技招股书

二手手机、尤其是成色较好的次新机，是市集上稀缺资源。品牌方手脚踏实的货源进口，成为各方争抢的对象。品牌方通常倾向于禁受多源劳动商策略，以致自己也思分一块蛋糕。

比喻，闪回科技2024年毛利率的显赫下滑，主要原因是“消费电子品牌B于2022年6月推出自有聚合回收平台后出现同行竞争”，导致公司“须提高以旧换新回收价钱”以保管货源。

这里的“消费电子品牌B”，凭证其采购额占比和谐和历史，被市集广泛解读为小米。天然是小米系成本投资的企业，但闪回科技并未得到独家或优先的谐和地位。2021年，小米还投资了闪回科技的敌手转转。

这使得闪回科技在与上游渠说念的博弈中，处于被迫地位。为了保管与上游的谐和联系，它不得不提供更具竞争力的回收报价，并向门店和销售东说念主员支付昂贵的佣金。

而另一方面，不才游，面对千千万万对价钱敏锐的中小商家客户，闪回科技又难以将成本压力转嫁出去。

招股书数据自满，公司的销售成本从2021年的6.88亿元，一说念攀升至2024年的12.35亿元，2025年上半年已达7.59亿元，同比增长37.74%。

这些成本中，用于采购二手消费电子居品的支拨是中枢，占比超85%，近两年更是逾越88%。这意味着，闪回科技赚取的绝大部分收入，王人立即用于支付采购二手消费电子居品的成本。以2024年为例，公司全年营收约13亿元，而销售成本就高达12.35亿元，获胜吞吃利润空间。

对凹凸游议价权的缺失，让闪回科技只可赚取越来越绵薄的流转差价。一朝市集变动，如品牌方我方下场推出回收平台，其腾挪空间便被大大压缩。

也因此，即使营收限制快速增长，闪回科技的毛利率也并莫得稳住。2021年至2024年，公司琢磨现款流累计净流出达1.16亿元。

“轮回经济”寻找新故事

二手消费电子居品来去市集在连年来一直呈现显赫增长趋势，招股书自满，2020年至2024年总来去额复合增长率达28.2%，2024年市集来去限制已达到7020亿元。

据弗若斯特沙利文良友，中国手机回收率一经从2020年10%增长到2024年17.1%，但好意思国及日本等发达国度的手机回收率在55%到75%。对比起来，中国旧手机回收的营业还有不少的空间。

据招股书，2024年闪回科技按照售出的二手手机来去额谋略，闪回科技在中国二手手机回收市集的份额约为1.3%，为第三大手机回收劳动供应商，而爱回收和转转的市集份额分离为8.2%和8.1%。

在国内市集，因主要谐和伙伴自建回收平台而堕入利润逆境后，闪回科技理解到必须寻求新的契机。出海，等于要害一步。

通过追随小米等国居品牌的群众化活动，进入东南亚等竞争尚不充分的增量市集，闪回科技有契机将自己从一个国内的可替代劳动商，升级为品牌方群众政策中的生态伙伴，从而获取更有意的谐和条件与利润空间。

与此同期，闪回科技也贪图赋闲自己上风，欺诈AI种植后果，加大AI在质检、订价等门径的应用，它但愿用本领技能竣事更猛进程的非标品“法度化”，进一步降本增效。

闪回科技面对供应接洽价权缺失的背后，是难以集合千里淀出品牌和C端用户心智。从招股书看来，闪回科技也理解到这少许，正试图从一个依附于渠说念的B2B劳动商，向一个领有自主订价才智的品牌零卖商挪动。

凭证招股书浮现，公司筹画加大对自有线上平台的履行插足，招聘主播等直播责任主说念主员，并入驻主流电商平台，开设以中高端二手手机为中枢的品牌店铺。

绕过中间分销商家，天然不错获胜获取零卖门径的更高溢价，但也意味着它将直面爱回收和转转两大巨头的竞争。与它们比拟，闪回科技在品牌融会度、用户基础和运营造就上，确实是从零开动。

从爱回收和转转当今的动作来看，也王人在C端市集加码，并跳出3C品类适度。

收购红布林后，本年6月，转转在北京开了一家3000平时米、可容纳3万多件二手好物的“超等转转”线下空间，隐藏箱包、首饰、游戏树立等。爱回收也在赓续加码线下店，筹画3年内将如今1000多家门店增至5000家，并从3C数码拓展至多品类回收，如生涯电器、糜掷等。

走到线下、扩展品类，卖“旧”货的二手平台们正在起劲寻找新故事。收货于前端用户及品牌集合，这些行业龙头们一经走在更前边。

当今来看，闪回科技照旧围绕回收旧机深耕，但即使“背靠大树”得到渠说念上风，将运营后果“卷”到极致，其护城河依然有待加固。如今，在其赖以起家的B2B渠说念业务的基础上，它正向外洋和ToC界限两个维度拓展，试图破解当今“有限制、无利润”的贫困。在这背后，更要紧的是，将标的盘紧紧掌持在我方手里。