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2月我国官方外汇储备32272.24亿好意思元，环比增多181.9亿好意思元，估值端主要孝敬本月储备鸿沟增长。短期来看，3月好意思国经济数据预料仍将走弱，主要源于财税策略预期不细目性、关税扰动好意思国企业抢入口、政府后果部裁人扰动住户预期以及金融条款收紧。预料好意思元指数3月可能延续弊端下行，东说念主民币兑好意思元的贬值压力将角落缓解。

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>>外储连合2个月环比回升，估值端主要孝敬本月储备鸿沟增长

2月我国官方外汇储备32272.24亿好意思元，环比增多181.9亿好意思元，估值端主要孝敬本月储备鸿沟增长。

从结构来看，汇率对本月储备影响为正向孝敬。其一，好意思元指数显著回落，2月，好意思元指数由1月底的108.51下行0.88%至107.56，英镑兑好意思元升1.5%至1.26，欧元兑好意思元升0.1%至1.04，咱们测算2月汇率波动对外储鸿沟影响约65.73亿好意思元。估值端对本月储备一样是正向影响，2月末，5年期好意思债收益率较1月末下跌33BP至4.03%，5年期英债收益率下跌4BP至4.07%，5年期德债收益率下行11BP至2.1%，2月咱们测算债券收益率波动对外储的笼统影响约278.9亿好意思元。笼统看，估值身分对外储的影响约344.63亿好意思元。

2月全月东说念主民币对好意思元汇率贬值0.26%至7.28， CFETS东说念主民币汇率指数小幅回落，月末收于99.9，全月贬值0.8%。

>>短期好意思国经济数据走弱带动好意思元下行，汇率贬值压力角落缓解

短期来看，预料好意思国经济数据将陆续走弱带动好意思元下行，预料3月东说念主民币兑好意思元汇率压力将阶段性缓解。从1月起，好意思国系列经济数据包括零卖、制造业PMI、成屋销售等探求数据连合低于预期，入口增速则显著走强，带动好意思国Q1GDP增长预期显著走弱，咱们合计主要源于以下身分扰动：

一是财税策略预期的不细目性影响好意思国企业成本开支，一方面好意思国暂未已毕2025财年厚爱预算，财政预期短期具有不细目性；另一方面年末TCJA减税策略行将到期，续期出路悬而未决。

二是4月2日平等关税决策可能厚爱出台，改日关税的抬升预期鼓吹好意思国企业抢入口，1月好意思国入口增速高达23%，商业逆差扩大可能牵累Q1GDP。

三是政府后果部裁人影响住户突然预期；四是2024年Q4以来好意思债利率反弹收紧金融条款对经济酿成一定负反映。

短期来看，咱们合计上述对好意思国经济的负面牵累身分可能于3月延续，好意思元指数3月可能延续弊端下行，东说念主民币兑好意思元的贬值压力角落缓解。

>>连合第四个月增抓黄金，看守中永久看好黄金不雅点

2月末黄金储备7361万盎司，连合第四个月增抓黄金。阐述咱们估算，当今黄金储备在外汇储备中的占比达6.5%，预料改日仍有进一步提高空间。

预料2025年，咱们合计金价有望再立异高，应要点温雅列国央行的购金行径对黄金价钱的正向运行，预料来自列国央行的资金有望保抓净流入。

国内策略落地速率不足预期；外部环境波动超预期。

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